2025年报点评：金铜为基、锂打开成长新鸿沟高业

　　全年业绩创汗青新高，持久成长确定性十脚。业绩角度，2025年公司归母净利517。8亿元，yoy+61。5%，年度业绩规模再上新台阶，归母净利率角度2025年公司为14。8%，yoy+4。3pct，显著增加。2025Q4业绩环比略有回落次要受岁暮费用集入彀提影响，税金及附加、办理费用及所得税环比有所添加，但全年来看费用率节制适当，表现了公司精细化办理的高程度。公司焦点聚焦金、铜、锂三大计谋品种，远期来看公司估计2028年金、铜、碳酸锂产量别离为金130-140吨，铜150-160万吨，碳酸锂27-32万吨，陪伴全球美元信用削弱、大商品供给端持续束缚，我们持久看好金、铜、新能源价钱中枢上移，公司量价齐升逻辑持续兑现，将来成漫空间广漠。

　　2）金属价钱高位运转，帮推公司业绩高增，黄金品种毛利贡献稳居首位。毛利率角度，公司受益于金属价钱高增，成本虽略有提拔，全体毛利率表示优异。伦敦金现货、伦铜现货别离正在2025年全年yoy+44%/+9%，yoy+3。6pct。具体来看，2025年矿产金锭/金精矿毛利率为59%/74%，yoy+13/+5pct，矿产铜精矿/电积铜/电解铜毛利率别离为65%/53%/49%，yoy-1/+4/+3pct。占比角度，2025年从营矿种毛利贡献占比为金矿/铜矿/锌（铅）/白银（铁矿等）别离为41%/34%/2%/23%。

　　1）矿产金产量受益于加纳并购项目全年超额完成方针。公司矿产金产量2025年达90吨，yoy+22。8%，超额完成2025年全年85吨打算产量，2025年产金增量17吨来改过并购的加纳阿基姆金矿（并表后全年贡献增量5。1吨）、山西紫金（增量2。2吨）、塞紫铜（增量1。3吨）等项目。矿产铜受卡莫阿卡库拉矿端淹井事务影响无限，全年产量仍实现稳步增加。公司矿产铜产量2025年达109万吨，yoy+1。6%，2025年产铜次要增量来自巨龙铜业（增量2。7万吨）、刚果金科卢韦齐（增量2。3万吨）项目，全年产量仅下滑2。2万吨。此外，2025年公司当量碳酸锂产量达2。55万吨，锂营业无望正式成为公司焦点业绩弥补。

　　公司2025年矿产金板块量价齐升，坐稳业绩第一增加极；矿产铜板块受卡莫阿短期影响无限，全年产量仍实现稳健增加，价钱持续走强；锂营业实现从无到有冲破，打开成长新鸿沟。